CFTC propõe regra sobre exigências de margem para swaps não compensados em transações transfronteiriças domingo, 12 de julho de 2015 Em 29 de junho, a Commodity Futures Trading Commission propôs uma regra que visa esclarecer até que ponto as entidades swap cobertas devem cumprir as regras de margem da CFTC para swaps não apurados em transacções transfronteiriças. A regra proposta amplia as regras gerais de margem para swaps não compensados de entidades swap cobertas (ou seja, dealers de swap registrados e grandes participantes de swap) que foram previamente propostas pela CFTC sob o mandato da Lei de Reforma e Proteção ao Consumidor de Dodd-Frank Wall Street. A regra proposta se aplicaria a entidades de swap cobertas que não estão sujeitas a exigências de margem dos reguladores bancários ou da Comissão de Valores Mobiliários. O período para comentários estará aberto por 60 dias após a publicação da regra no Registro Federal. De acordo com a regra proposta, uma entidade de swap coberta (CSE) não americana deve aplicar as mesmas regras de margem para swaps não compensados como uma CSE dos EUA se as obrigações da CSE não americana forem garantidas por uma pessoa dos EUA ou se a CSE não americana é uma Subsidiária Consolidada Estrangeira, que é uma entidade de swap coberta, não norte-americana, na qual uma pessoa norte-americana tem um interesse financeiro controlador de forma que os resultados da CSE não americana sejam incluídos nas demonstrações financeiras consolidadas de pessoas nos Estados Unidos. Swaps não compensados entre uma entidade de swap coberta fora dos EUA e uma contraparte não americana serão excluídos das regras de margem dos EUA se nenhuma das partes for obrigada por uma pessoa americana e nenhuma das partes for uma filial norte-americana. entidade de swap coberta, uma Subsidiária Consolidada Estrangeira ou uma contraparte não-revendedora consolidada nas finanças de uma controladora americana. A regra proposta inclui procedimentos para solicitar determinações da CFTC de que as regras de outra jurisdição são comparáveis às regras de margem dos EUA. Os procedimentos usam um padrão de comparabilidade baseado em resultados. A conformidade substituída permitiria que uma CSE dos EUA que lida com determinadas contrapartes não americanas cumprisse exigências de margem comparáveis em relação à margem que ela publica, mas não à margem que coleta. A regra também define o termo garantia e observa que os termos da garantia não precisam necessariamente ser incluídos na documentação de swap ou mesmo reduzidos a escrito, desde que os direitos legalmente aplicáveis sejam criados sob as leis da jurisdição relevante. A definição de pessoa dos EUA na regra proposta difere da interpretação desse termo na orientação transfronteiriça da CFTC, na medida em que não inclui um fundo estrangeiro que é majoritário por pessoas dos EUA. As novas definições sob a regra proposta seriam usadas apenas para fins das regras de margem, caso em que elas afetarão principalmente os CSEs. No entanto, se as novas definições vierem a ser usadas de maneira mais geral nos regulamentos de swap da CFTC, elas também poderão ter um impacto significativo para os não-revendedores. Mais informações estão disponíveis aqui e no Apêndice A da regra proposta, disponível aqui. 2016 Katten Muchin Rosenman LLP Você é responsável por ler, compreender e concordar com os Termos de Uso e Política de Privacidade da National Law Reviews (NLRs) e da National Law Forum LLCs antes de usar o site National Law Review. O National Law Review é um banco de dados de uso livre e sem registro de artigos jurídicos e comerciais. O conteúdo e links no NatLawReview são destinados apenas para fins de informação geral. Qualquer análise legal, atualizações legislativas ou outros conteúdos e links não devem ser interpretados como aconselhamento legal ou profissional ou um substituto para tal aconselhamento. Nenhuma relação cliente-advogado ou confidencial é formada pela transmissão de informações entre você e o site da National Law Review ou qualquer um dos escritórios de advocacia, advogados ou outros profissionais ou organizações que incluam conteúdo no site da National Law Review. 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Das muitas medidas significativas tomadas pelo governo para garantir a proteção do consumidor, a Lei de Reforma e Proteção ao Consumidor de Dodd-Frank Wall Street foi sancionada pelo presidente Obama em julho de 2010. A lei de Reforma de Dodd-Frank Wall Street foi promulgada para que legisladores poderia participar na observação dos riscos do mercado financeiro. A regra colocou maiores restrições sobre os títulos derivativos e as empresas que os negociam. Para swaps especificamente, a Commodity Futures Trading Commission (CTFC) propôs exigências de margem em outubro de 2014. As regras de margem foram cobradas nos swaps não compensados de swaps cobertos, a fim de garantir a proteção e solidez dos negociantes de swaps e grandes participantes de swaps. Dodd-Frank determina a margem de todos os negócios de swap que não são compensados centralmente. No entanto, muitas empresas conseguiram evitar a regra ao transferirem negócios para fora do país através de suas afiliadas no exterior. As empresas pararam de comprometer-se com os negócios de suas afiliadas offshore e retiraram seu apoio, o que derrotou o objetivo de Dodd-Frank de reduzir o risco. A evasão de Dodd-Frank por grandes empresas obrigou a CTFC a propor uma nova regra, que foi votada por unanimidade ontem. A nova regra estabelece que as entidades de swap cobertas seriam obrigadas a cumprir as regras de margem da Comissão para todos os swaps não apurados em transacções transfronteiriças, com uma exclusão limitada. As entidades de swap cobertas incluem grandes bancos de operações de swap, que agora terão que seguir os padrões colaterais dos EUA para instrumentos não apurados com maior risco negociados em uma jurisdição estrangeira também. Em suma, a nova regra foi estendida para abranger divisões de bancos no exterior e envolver apenas swaps negociados diretamente entre duas empresas e não garantidos por uma câmara de compensação de terceiros. O Goldman Sachs Group, Inc. GS. Bank of America Corporation BAC. Morgan Stanley MS. JPMorgan Chase amp Co. JPM e Citigroup Inc. C estão entre as 60 empresas, que terão que cumprir o novo regulamento. No entanto, as empresas terão permissão para estar em conformidade com as leis estrangeiras quando a agência as considerar comparáveis aos padrões da Dodd-Frank. Embora a nova regra das CTFCs assegure a contínua competição de preços e a transparência no mercado de 700 trilhões de swaps, a falta de regras de margem internacionalmente coordenadas e harmonizadas poderia desencadear problemas na implementação. Além disso, o aumento nas margens provavelmente desestimulará a proteção, causando um aumento no risco sistêmico, juntamente com restrições de liquidez. Deseja as últimas recomendações da Zacks Investment Research Hoje, você pode fazer o download de 7 melhores ações para os próximos 30 dias. Clique aqui para obter o relatório gratuito gtgt Deseja as últimas recomendações da Zacks Investment Research Hoje, você pode fazer o download das 7 melhores ações para os próximos 30 dias. Clique para obter este relatório gratuitoEstados Unidos. Requisitos de margem para swaps não compensados Antecedentes Em julho de 2011, o G20 acrescentou requisitos de margem para derivativos não-compensados à sua agenda de reformas regulatórias. A definição de padrões de margem foi confiada ao Comitê de Basileia de Supervisão Bancária (CBSB) e à Organização Internacional de Comissões de Valores Mobiliários (IOSCO) e as normas finais foram emitidas em setembro de 2013. Em março de 2015, o BCBS-IOSCO emitiu uma estrutura revisada e ampliou o cronograma para a implementação das normas finais. A estrutura consiste em princípios fundamentais que visam garantir a harmonização entre as jurisdições. Os requisitos aplicam-se a empresas financeiras e entidades não financeiras sistemicamente importantes, cujas definições são deixadas à regulamentação nacional. Embora o BCBS-IOSCO não tenha poder para impor requisitos obrigatórios às autoridades reguladoras, os padrões servem como referência para os reguladores nacionais, na medida em que os implementam em suas respectivas jurisdições. Nos Estados Unidos, os reguladores prudenciais propuseram novamente regras sobre os requisitos de margem para swaps não compensados em setembro de 2014. Essas regras se aplicariam a negociadores de swap, negociantes de swaps baseados em segurança, grandes participantes de swap e grandes participantes de swap baseados em segurança. A Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) seguiu as suas próprias regras reformuladas, que se aplicariam aos negociantes de swaps e aos principais participantes de swaps que não estão sujeitos à jurisdição dos reguladores prudenciais. Ambos os conjuntos de regras são substancialmente similares e refletem a estrutura do BCBS-IOSCO de setembro de 2013. Espera-se que as regras sejam finalizadas em meados de 2015. As regras propostas exigem que as exigências de margem inicial sejam incorporadas de 1º de dezembro de 2015 a 1º de dezembro de 2019 e as exigências de margem de variação sejam introduzidas a partir de 1º de dezembro de 2015, em linha com a versão de setembro de 2013 do BCBS-IOSCO. O cronograma tem estado sujeito a preocupações e comentários substanciais dos participantes do mercado, incluindo uma carta de comentários de agosto de 2014 da Associação Internacional de Swaps e Derivativos (ISDA) solicitando um atraso de dois anos no prazo. A revisão de março de 2015 estendeu o prazo para a margem inicial e a margem de variação em aproximadamente nove meses e adicionou um período de introdução gradual para a margem de variação. A margem inicial agora precisa ser escalonada de 1º de setembro de 2016 até 1º de setembro de 2020, enquanto a margem de variação é exigida para ser implementada de 1º de setembro de 2016 a 1º de março de 2017. Principais requisitos Os principais requisitos da estrutura incluem: ser lançado bruto em uma base da carteira da contraparte e terá de ser realizada de maneira falida-remota. A margem de variação será lançada em rede e, em geral, será exigida a publicação diária, o que pode revelar-se um desafio operacional para entidades de menor porte e operações em fusos horários. As propostas proibirão a nova hipoteca da margem inicial a ser coletada e publicada de acordo com as regras. A introdução inicial das regras de margem inicial irá capturar negociações entre as maiores contrapartes. As propostas estabelecem o limite de materialidade que aciona a aplicação de requisitos de margem inicial em um valor muito menor de 3 bilhões em exposições brutas de grupo nocional nocivo. A isenção de minimis da margem inicial de lançamento será quando a exposição à contraparte for inferior a 65 milhões (€ 50 milhões) numa base consolidada do grupo. A viabilidade de alocar o limite de margem inicial entre entidades dentro de um grupo corporativo permanece incerta. Não há limite proposto para margem de variação. A calibração da margem inicial será baseada no que é necessário, em 99 níveis de confiança, para a liquidação de uma posição em um horizonte de 10 dias usando dados históricos. Os modelos de margem inicial também estarão sujeitos a requisitos quantitativos e qualitativos. A proposta dos reguladores bancários dos EUA é semelhante àquela exigida para os modelos proprietários utilizados para determinar o capital a ser detido contra exposições de contraparte de derivativos. A estrutura do BCBS-IOSCO é conferida aos reguladores nacionais sobre a questão de saber se as transações intragrupo devem estar sujeitas aos requisitos de margem. De acordo com as propostas dos EUA, não haverá isenção para tais swaps, o que claramente levanta preocupações quanto à capacidade dos grupos corporativos de otimizar as estratégias internas de gerenciamento de risco. Isenções estarão disponíveis para soberanos, bancos centrais, bancos multilaterais de desenvolvimento, o Bank for International Settlements e empresas não financeiras não-sistêmicas. As transações entre uma entidade coberta e uma entidade isenta serão isentas. Embora os grupos industriais tenham pressionado por uma isenção para os veículos de titularização, as propostas não contêm essa isenção. Os swaps e os forwards cambiais liquidados fisicamente serão isentos da margem inicial e da margem de variação. Limite de materialidade A introdução de requisitos de margem para derivados não compensados centralmente apresenta desafios comerciais, operacionais e jurídicos significativos. Um princípio orientador da estrutura do BCBS-IOSCO é que os regimes regulatórios nacionais que implementam a estrutura não devem levar a requisitos conflitantes, duplicativos ou inconsistentes para que os participantes devem limitar a arbitragem regulatória e devem manter condições equitativas. As propostas dos EUA estabelecem o limite de materialidade que aciona a aplicação dos requisitos de margem inicial em 3 bilhões em exposição bruta nominal nocional do grupo. As regras propostas são rigorosas e podem resultar em entidades tentando evitar transações com contrapartes dos EUA. Em resposta a tais preocupações, a CFTC tem considerado aumentar o limite de margens. Os reguladores foram encarregados da incrivelmente complexa tarefa de aplicar exigências de margem a swaps não compensados, e esse esforço é ainda mais complicado pelos desafios inerentes à harmonização de regras entre jurisdições. A intenção subjacente dessas propostas é criar uma estrutura mais segura para um dos principais mercados que tiveram um papel significativo na crise financeira. No entanto, continua a existir uma janela estreita para obter o equilíbrio adequado entre regulação sólida e conformidade, o que não impõe encargos indevidos aos participantes no mercado. A disparidade entre os mandatos regulatórios pode, em última análise, prejudicar os participantes do mercado norte-americano e prejudicar a atividade de negociação de swaps como um todo. Anteriormente publicado pela OIT Derivatives Newsletter em 15 de abril O conteúdo deste artigo destina-se a fornecer um guia geral sobre o assunto. Aconselhamento especializado deve ser procurado sobre suas circunstâncias específicas. Para imprimir este artigo, tudo que você precisa é ser registrado na Mondaq. Clique para entrar como um usuário existente ou registre-se para poder imprimir este artigo.
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